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新科牛股海南橡胶高估值迷思

发布时间:2021-01-08 03:07:00 阅读: 来源:发热管厂家

近日,海南橡胶的股价徘徊在15元左右。该买还是该卖?海南橡胶的股价到底该是多少才比较合理?这是所有关心海南橡胶的人想要弄清楚的问题。

答案存在巨大分歧,海南橡胶的估值陷入迷思。有人说,“今年别的股票都不做,就做海南橡胶”;另外有人却说,“如果放到明年这个时候,海南橡胶目前的股价才没有泡沫”。

要弄清楚问题背后的答案,必须了解那25个交易日里到底发生了什么事情,公司股价迅速上涨背后的关键驱动因素是什么。当然,作为一个价值投资者,更需要了解公司股票是否值得长期持有,公司的发展还有多大空间。

天胶价格顶在哪里

分析师一致认为,天胶价格上涨是海南橡胶股价上涨的最重要催化剂。

作为国内最大的天然橡胶种植与加工企业,海南橡胶拥有全球最大的天然橡胶种植面积,拥有胶林、防护林353万亩(占全国总种植面积的30%),橡胶树总株数7108万余株,当之无愧地成为天胶价格上涨的最大受益者。

期货行情显示,2009年6月,沪胶仅有16000元/吨,2009年11月便突破了20000元/吨;进入2010年,沪胶继续上涨,2010年11月上涨至38000元/吨;稍作震荡之后,沪胶继续上涨,2011年2月一度涨至43500元/吨的高点。

近日,天胶期货略有调整,价格在40000元/吨附近。后期沪胶走势是否会演绎此前的震荡之后继续上冲?43500元/吨不会不成为本轮牛市的顶部?市场观点存在分歧。

“天胶成本只有15000元/吨左右,价格虚高。如果还有资金愿意推动,胶价继续上涨很容易,但现在存在不利因素。”银河期货分析师原静对中国证券报记者说。

在近日发布的一则关于轮胎行业的公告中,发改委提出,过高的胶价若长期持续下去,将会严重影响我国轮胎行业的健康发展。有关部门对此高度重视,正在研究制定相关政策措施,加强市场调控,严厉打击违规炒作行为,抑制胶价快速上涨。

下游轮胎行业早已叫苦连天。中国橡胶工业协会在2010年四季度曾代表轮胎企业向国家有关部门请求“支援”,然而没有得到回复。2011年1月份,轮胎业再次呼救。中橡协有关人士当时曾公开表示,轮胎全行业亏损面已经达到近50%。轮胎企业还做出决定,将利用春节之际延长放假时间,减少原材料成本的支出。

从下游的情绪看,天胶价格继续上涨难度不小。中国最大的天然橡胶现货电子交易平台上的交易情况也显示,尽管卖家报价很高,但愿意接盘的人很少,呈现出有价无市的特点。

“天胶价格高到下游企业难以承受,对公司也不是一件好事,比较好是在30000元/吨的水平。”海南橡胶有关人士称,“尽管国内天胶对外依存度比较高,但是价格上涨到目前的水平背后肯定是资金在推动。如果国家在合适的时机抛储,肯定会有效影响天胶价格。”

中国国际期货分析师认为,2011年胶市可能会形成前高后低的格局,一季度会延续紧张格局,而二、三季度供给旺季的到来会延缓一季度的紧张格局。2011年涉胶企业应防范价格高位回落的风险。

不过,仍有乐观者提出,由于国内天胶对外依存度太高,而且沪胶也没有话语权,跟着日胶走,目前国际油价高位运行,大宗商品在短暂调整后将重拾升势,不排除未来胶价突破50000元/吨的可能。

海南橡胶受益几何

胶价上涨无疑导致海南橡胶利润空间增大,可是公司到底受益多少,还需要算一笔帐。

有人曾如此进行测算,海南橡胶产量32万吨,按照胶价上涨15000元/吨计算,公司利润增厚480亿元,而公司总股本近40亿股,每股收益增厚1.2元,按照15倍市盈率保守估计,股价至少能到18元。

不过,真实情况并非如此。有市场人士称,公司的橡胶产量分为自产和外购两部分,外购业务对利润的贡献很低。2010年,公司自产胶产量约15万吨,而且这部分产量中约6.4万吨由胶农上交给公司,其余部分由公司按市场价向胶农购买,真正充分受益于胶价上涨的仅有这6.4万吨。

外购业务有的是向胶农购买原料,有的是向贸易商购买,毛利率都比较低。胶价上涨的最大受益者是位于最上游的胶农。一位胶农告诉中国证券报记者,行情较好的时候,割一刀能挣1元,按照一亩地种45颗橡胶树,一个月每棵树割17刀,一年中有6个月(5月-11月)可以割胶来计算,一位种植10亩橡胶树的农民,一年的收入可达到45900元,月均3825元。

去年种橡胶的农民赚了不少钱,不少人现在都开始种植橡胶,但是能割胶要等到8年以后,到时候收益怎样还说不清楚。因为行情好的时候并不多见,几年前由于橡胶价格太低,很多农民烧毁了橡胶林种植别的经济作物。

当然,市场炒作还有其他理由。金元证券的一位研究员表示,A股中主业为天然橡胶的公司仅有这一家,因此市盈率只能参照其他的农林牧渔行业的公司,40-60倍的市盈率都比较合理。

1月26日,海南橡胶曾公告称,由于2010年天然橡胶产品市场整体开始走出金融危机阴影,价格持续上涨,经初步测算,公司2010年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长80%以上。

有分析师称,根据公司业绩增幅预测,海南橡胶2010年每股收益预计为0.14元,按照当前的胶价行情,乐观预计2011年的业绩有望继续大幅增长,每股收益超过0.2元甚至接近0.3元,按照50倍市盈率计算,目前的股价有一定合理性。如果天胶价格继续上涨,市场情绪好转,给60倍市盈率都有可能。

更有人提出,海南橡胶的净资产应当重估,按照当前的天然橡胶行情,每棵橡胶树一生的价值达到1800元,而公司有7108万株橡胶树,据此测算,仅橡胶树一项资产就达到1279.44亿元,每股净资产约32元。

对于这一更具想象力的说法,公司进行了否认。公司认为,这种算法并不科学,估值也有偏高嫌疑。实际上,橡胶树在最终停割后卖给木材厂时仅有4000元/亩,即使考虑到橡胶树产生的经济效益,也远不值那么多钱。

内外并举稳步发展

相比于疯狂的胶价,海南橡胶自身的业务增长比较稳定。对于未来的发展,公司总经理刘大卫表示,上市后公司受到股东的监督,管理层肯定会尽心尽力将公司做好。受益于上市后获得充裕的资金,公司将在国内外加大外延式发展的力度,并向高附加值的产品延伸,做好林下经济。

由于公司自产胶对业绩贡献比较大,市场最关注的是自产胶产量的增长。在2月23日的股东大会上,公司投资管理部总经理朱双龙表示,公司自产胶产量可能在5-6年以后迎来峰值,力争恢复到历史上的高产期,增长空间很小,增速也很缓慢。

海南橡胶未来扩大产量的更主要方式是发展外购业务。公司在云南西双版纳设立分公司的提案在股东大会获得通过,目前业务进展顺利,主要经营方式并不以直接收购最上游的胶林为主,而是控股当地的民营加工厂,通过加工厂购买胶液和从事贸易活动。

朱双龙预计,西双版纳公司今年大概能控制8万吨胶源,其中60%的权益属于公司。云南省天胶产量的空间在30-40万吨。海南橡胶上市后的资金实力雄厚,在拓展云南市场的过程中领先于云南农垦公司,未来发展空间较大。

除了在国内控制橡胶资源,公司还计划到海外控制胶源。公司董事长王一新在上市仪式上曾公开表示,公司将加快步伐走出国门,计划在3-5年内成为国际有影响力的天然橡胶企业。

在海外的外延式发展也是收购或者设立加工厂,而不是收购橡胶林。公司有关人士称,控制胶源之所以以收购加工厂为主,而不是直接自己种植橡胶,主要是因为后者投资额相对较大,投资风险较高。

尽管公司外购业务的量很大,但是却面临净利率较低的尴尬现实。从国际比较看,公司在收购-加工这一环节的毛利水平远低于国际领先企业诗董橡胶等。有分析师指出,外购业务利润空间小是行业固有特点,公司与其他同行相比做得其实比较好。公司认为,未来随着市场占有率的提升,将获得市场的定价权,从而有较高的溢价。

在展望公司的未来时,公司总经理刘大卫表示,除了外购业务发展空间比较大;公司的深加工项目也是较好的看点,乳胶丝项目近日已经正式竣工投产;此外,公司准备在未来发展林下经济,从而获取更好的经济效益。

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